（经济观察）当海南自贸港遇上跨境电商综试区：国际贸易添新动能

5月以来，人民币汇率表现持续亮眼。5月26日，离岸人民币对美元汇率持续走高，盘中升破7.17关口，最高(zuìgāo)升值(shēngzhí)至7.1614元，创下自2024年11月8日以来的(de)新高。

这一显著涨势引发市场广泛关注，业内认为，此轮涨势由国内外因素共同驱动(qūdòng)，国际层面，美国主权信用评级下调(xiàdiào)、美债(měizhài)拍卖遇冷及关税政策(zhèngcè)争议引发市场对其经济前景担忧，美元指数走弱为人民币提供升值空间。

国内层面(céngmiàn)，一季度GDP同比增长5.4%超预期，稳增长政策持续发力，叠加国际机构上调中国(zhōngguó)经济增速预期，增强了投资者对人民币的(de)信心。

展望后市，专家指出(zhǐchū)，人民币短期或围绕新中枢双向波动，美国关税政策(zhèngcè)走向与国内对冲措施力度成关键变量，而长期(chángqī)来看，随着中国经济高质量发展推进，人民币汇率有望在全球货币体系中占据(zhànjù)更重要地位。

离岸人民币创(chuàng)近半年新高

5月26日人民币(rénmínbì)中间价(zhōngjiānjià)大幅升值。当日，中国人民银行授权中国外汇交易中心公布，银行间外汇市场人民币汇率中间价为1美元(yuán)对人民币7.1833元，创4月2日以来最高(zuìgāo)，相较前一交易日中间价7.1919元升值86个基点，升值幅度创1月21日以来最大。

北京商报(shāngbào)记者注意(zhùyì)到，当日上午，在岸(zàiàn)、离岸人民币对美元汇率双双大涨。其中，离岸人民币对美元汇率升破7.17关口，盘中最高升至7.1614元，涨幅0.10%，最新(zuìxīn)价格创下自2024年11月8日以来的新高。

不过(bùguò)下午有所回调，截至发稿时间17时58分，离岸人民币对美元汇率(měiyuánhuìlǜ)报(bào)7.1792，近20日升值1.45%，今年来升值2.15%。

5月以来，市场避险情绪逐步降温，人民币汇率表现亮眼。谈及升值背后原因，中信证券首席经济学家明明告诉北京商报记者，近期人民币的涨势主要由外部因素驱动，国内基本面和政策面因素相对稳定。穆迪下调(xiàdiào)美国主权(zhǔquán)信用评级(píngjí)、美国20年期国债(guózhài)拍卖结果不佳、特朗普建议对欧盟加征50%关税(guānshuì)等，引发(yǐnfā)市场对于美国财政赤字以及美国经济前景的担忧，导致美元指数下行。

联储证券研究院副院长沈夏宜同样指出，离岸人民币近期上涨，表明了国际投资者(tóuzīzhě)对中国经济稳定发展(fāzhǎn)的决心，近期已有(yǐyǒu)多家(duōjiā)国际机构纷纷调高2025年度中国经济增速预期，汇率上行正是在这个预期的大背景下呈现。

“人民币汇率上行有显著的国内和国际因素共同助推。”国内方面，沈夏宜提到，支持消费增长、有效(yǒuxiào)投资的政策(zhèngcè)不断推出，随着稳(wěn)增长的各项举措(jǔcuò)逐步落地，一季度(yījìdù)GDP同比增长达5.4%，高于市场预期，目前看宏观经济稳定、持续增长可期；国际方面，美国关税等政策不当(bùdàng)实施导致贸易壁垒上升，加之美债风险飙升，其经济下行压力加大，评级机构下调美国信用评级，市场对美元看空趋势(qūshì)明显，包括人民币在内的强势非美货币崛起。

北京(běijīng)商报记者注意到，5月(yuè)26日，美元指数盘中一度跳水，一度跌约0.41%。

据新华财经，自穆迪将美国信用评级从Aaa下调至Aa1以来，市场对美国的双赤字(chìzì)担忧或有(yǒu)加深，美元开启新一轮跌势。

数据显示，货币期权交易员对美元今后一年间走势(zǒushì)的(de)看空情绪达到历史顶峰。

沈夏宜(shěnxiàyí)认为，中国作为全球(quánqiú)最大的制造大国和贸易大国，人民银行在平衡国内流动性和维持人民币汇率稳定之间面临挑战。一方面，全球经济政策和运行状况具有较大的不确定性，这对人民币汇率和国内流动性会(huì)(huì)产生影响，比如美债危机、关税冲突等都会导致国际资本流动显著波动，这将影响人民币汇率走向，促其升值(shēngzhí)。

另一方面，国内稳经济的(de)相关举措将推动积极的财政政策与(yǔ)宽松的货币政策继续维持，这又与汇率稳定的政策主张存在冲突，比如降息有可能使人民币(rénmínbì)汇率承压。在这样复杂(fùzá)的大背景下，沈夏宜指出，人民银行需要精准地管理市场预期，适时进行合理(hélǐ)的公开市场操作(cāozuò)，避免流动性偏离均值；同时，人民银行还要对跨境资本流动进行监测与调控，避免出现不合理的大规模跨境资本流动并(bìng)对金融稳定性产生影响。

具体而言，人民银行可以根据国内经济(jīngjì)形势和市场流动性状况，灵活开展公开市场操作(cāozuò)，如逆回购、中期借贷便利（MLF）等，调节市场资金供求。在人民币升值较快(kuài)时，可适当(shìdàng)减少流动性投放，避免因流动性过剩引发资产价格泡沫和通货膨胀，从而对人民币汇率产生不利影响；在经济面临(miànlín)下行压力、流动性紧张时，则加大投放力度，维持(wéichí)经济的稳定增长，为(wèi)人民币汇率提供坚实的经济基础。“同时，也可能会(huì)调整存款准备金率，释放或回笼长期流动性，以实现流动性管理和汇率稳定的双重目标。”沈夏宜补充道。

今年以来，人民银行(rénmínyínháng)实施适度宽松的货币政策，强化逆周期调节，为(wèi)经济持续回升向(xiàng)好创造了适宜的货币金融环境。2025年一季度(yījìdù)中国货币政策执行报告指出，在保持汇率基本稳定层面，人民银行坚持(jiānchí)市场在汇率形成中起决定性(juédìngxìng)作用，发挥好汇率对宏观经济、国际收支的调节功能，综合施策，保持预期平稳，在复杂形势下保持人民币汇率基本稳定。

公开市场投放上，5月(yuè)26日，人民银行官网发布公告称，以固定利率(lìlǜ)、数量招标方式开展了3820亿元逆回购操作，期限7天(tiān)，操作利率1.4%，与此前保持一致。Wind数据显示，当日1350亿元逆回购到期，据此(jùcǐ)计算，单日净投放2470亿元。

针对后续政策走向，人民银行表态，将坚持以市场供求为基础、参考一(yī)篮子货币进行(jìnxíng)(jìnxíng)调节、有管理的浮动汇率制度，坚持市场在汇率形成中的决定性作用，增强外汇市场韧性，稳定市场预期，坚决对市场顺周期行为进行纠偏，坚决对扰乱市场秩序(shìchǎngzhìxù)行为进行处置，坚决防范汇率超调风险(fēngxiǎn)，保持人民币汇率在合理均衡水平上基本稳定。

就后续来看，明明认为，人民币汇率(huìlǜ)的扰动和支撑因素相对均衡，人民币汇率短期或(huò)围绕新中枢双向波动。

“其中，压力主要来自美国对华加征关税，对我国出口基本面的冲击仍会一定程度上导致经常账户顺差有所收窄(shōuzhǎi)，但对于人民币汇率更为重要的是国内(guónèi)对冲政策的力度和中美(zhōngměi)经贸磋商的进度。”另谈及支撑因素，明明也提到，一是市场对于美国财政和经济基本面的担忧下，美元指数或(huò)偏弱(piānruò)运行，人民币汇率的被动贬值压力有所缓和；二是(èrshì)长期“去美元化”趋势下，全球投资者对于非美货币以及(yǐjí)非美资产的需求边际抬升。

联储证券副总经理(fùzǒngjīnglǐ)王小娜则认为，短期来看，在中国经济稳步复苏、美国(měiguó)债务危机的大背景下，人民币短期或将在高位震荡，在美联储降息等部分重要政策节点或将进一步升值；但目前的关税90天空窗期结束后如果美方(měifāng)再启关税大战，人民币汇率则会再度承压(chéngyā)。

长期来看，随着中国(zhōngguó)高质量(gāozhìliàng)发展的相关政策(zhèngcè)举措不断落地，房地产和地方债务压力企稳，新质生产力旺盛增长，人民币汇率将在长期呈强势状态，并将在全球货币篮子里占据相当份额。

王小娜(wángxiǎonà)称，后续影响人民币汇率走势的关键变量较多(duō)，其中反映国内经济运行的基本面的指标有GDP增速、制造业PMI、贸易顺差等，反映国际经济金融关系的指标有美元指数、美国利率与通胀数据等，反映货币政策的指标有利率、存款准备金率、公开市场(gōngkāishìchǎng)操作等。总体上，人民币短期波动(bōdòng)(bōdòng)仍在，但长期取决于中国(zhōngguó)经济金融的稳定发展和国际经济金融市场的波动。

北京(běijīng)商报记者 刘四红